大華繼顯發表研究報告指，地平線(09660.HK) +0.290 (+4.000%) 沽空 $2.00億; 比率 21.332% 2025年收入按年增長57.7%至37.6億元人民幣(下同)，較該行預期高出6.8%，主要受硬件出貨量強勁增長帶動。期內硬件出貨量按年增長38.8%至401萬件，其中高速公路和城區領航輔助駕駛功能(NOA)解決方案出貨量按年增長4.8倍，佔2025年出貨量的45%，貢獻產品及解決方案銷售額逾80%。授權及服務收入按年增長17.4%至19.4億元，主要由一級供應商客戶的知識產權授權安排增加帶動。
報告指，由於研發開支增加，地平線去年的經調整淨虧損擴大67.3%至281億元，較該行預期高出8%。期內研發成本增長63%至515億元，佔收入63.3%。毛利率按年收窄12.7個百分點至64.5%。
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管理層對2026年增長動力看法正面，目標收入增長60%，受出貨量按年增長35%至約540萬件及平均售價顯著提升帶動，預期自動駕駛解決方案滲透率達55%，高於去年的45%。集團將2026至2028年收入年均複合增長率指引由50%上調至60%。另下調其今明兩年收入預測5%及24%，至60億與95億元；由於研發開支增加，將淨虧損預測分別擴大91%及345%，至31億與18億元。同時預期公司將於2028年達至收支平衡，並引入2028年收入及淨利潤預測，分別為151億及16億元。
該行維持對地平線的「買入」評級，目標價由8.88元下調至8.45元。(ec/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-20 12:25。)
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