富瑞发表研究报告指,金蝶国际(00268.HK) -0.180 (-1.840%) 沽空 $6.92千万; 比率 15.405% 2025年下半年收入及净利润分别增长13%及152%,符合预期。软件即服务(SaaS)收入去年增长21%,占总收入51%,带动毛利率提升及营运杠杆改善,并实现盈亏平衡。管理层目标今年AI Suite收入超过10亿元人民币(占收入12%),并采用代币消耗量作为内部关键绩效指标,目标70%的新代码由AI生成。在SaaS及AI增长带动下,管理层预期今年收入将有双位数增长,净利润率将倍增至约7%。
该行指,金蝶股价年初至今下跌26%,主要因市场忧虑AI颠覆行业。但该行认为金蝶将受惠於AI而非被取代,原因包括:1)企业资源规划(ERP)是记录企业关键业务流程数据的系统,难以用AI替代;2) 金蝶过去30年积累了大量专有数据和行业专业知识,这并非AI模型所能包含;3) 其积极拥抱AI的策略将使其领先竞争对手。该行对金蝶今明两年净利润预测分别高出市场共识22%及63%,重申其为中国软件股首选。
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富瑞将集团目标价由22.54港元降至18.85港元;评级「买入」。 (hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-20 16:25。)
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